Экономический шок или временный каприз: почему доллар падает, а акции не растут
Утро 11 апреля встретило инвесторов сюрпризом. Официальный курс доллара — 76,97 рубля. Впервые с февраля американская валюта опустилась ниже психологической отметки в 77 рублей. Евро тоже просел — до 90,01 рубля. За день доллар рухнул почти на 87 копеек. Рубль крепчает, а удержать его некому — Минфин временно самоустранился. Но радоваться рано. Доллар по 76 — не победа, а передышка.
Парадокс в том, что рубль укрепился, когда его должны были добивать. Нефть выросла до $100 за баррель и выше. Российское сырьё продаётся в 2–2,5 раза дороже, чем в январе-феврале. Экспортёры получили сверхдоходы и начали заводить валюту в страну. Спрос на рубли взлетел, и наша валюта закономерно пошла вверх.
Но раньше таких резких скачков не было. Бюджетное правило работало как амортизатор. Если нефть дороже $59 за баррель — Минфин скупал валюту, сбивая спрос на рубли. Если дешевле — продавал резервы, поддерживая рубль. В начале года нефть стоила около $40, и правило работало против рубля: покупки валюты только усиливали укрепление, что било по бюджету. Власти решили взять паузу. 25 марта Минфин объявил о приостановке бюджетного правила как минимум до 1 июля.
А ровно в этот момент началась эскалация конфликта между США и Ираном. Нефть взлетела. Минфин оказался в глупом положении: при цене $100 за баррель он должен был бы скупать валюту, но с какой стати? Он просто не понимает, какой порог устанавливать в новых реалиях. В итоге рынок бросили на произвол судьбы. В январе доля государства на валютном рынке достигала 45–60%. Теперь его нет. Курс стал волатильным и зависимым от новостей из Тегерана и Вашингтона.
Официально никто девальвацию не отменял. Её просто отложили. Минфин хотел ослабить рубль, чтобы наполнить бюджет. Планировал снизить цену отсечения с $59 до $45–50 за баррель, чтобы начать активнее продавать валюту из ФНБ и давить на рубль вниз. Но нефть взлетела, и логика поменялась. Сейчас Минфин не продаёт и не покупает. Он замер в ожидании. Как только ситуация на Ближнем Востоке успокоится, а цена на нефть вернётся к $60–70, правило могут разморозить. И тогда рубль пойдёт вниз. Девальвация начнётся там, где её остановили.
Большинство экспертов сходится во мнении: текущее укрепление — временное. Инвестор Владимир Виноградов назвал его техническим и краткосрочным. Фундаментальных причин для длительного снижения доллара нет. Импорт восстанавливается, а экспортёры не спешат продавать валюту сверх налоговых потребностей. К концу апреля курс может вернуться в диапазон 80–84 рублей, а средний курс второго квартала составит 80–82 рубля за доллар.
Директор по инвестициям УК «Первая» Андрей Русецкий ожидает наибольшего укрепления в налоговую неделю с 20 по 25 апреля, но доллар вряд ли опустится ниже 75 рублей. Аналитики УК «Первая» закладывают на 2026 год диапазон 75–85 рублей за доллар. А вот SberCIB в базовом сценарии ждёт к концу года 100 рублей за доллар. Индекс Мосбиржи при этом должен вырасти до 3400 пунктов. Оптимистичный сценарий SberCIB — 85 рублей за доллар.
А что с акциями? Индекс Мосбиржи по итогам пятницы опустился до 2725 пунктов, просев за неделю на 1,3%. Да, новость о пасхальном перемирии дала краткосрочный всплеск — индекс подскочил на полпроцента за несколько минут. Но этого оказалось недостаточно. Рынок ждёт снижения ключевой ставки, а инфляция ускоряется. Росстат зафиксировал рост недельной инфляции с 0,17% до 0,19%, и ЦБ, скорее всего, возьмёт паузу в смягчении ДКП на заседании 24 апреля. Массовый переток инвесторов в акции начнётся только при ставке ниже 8%, но до этого ещё далеко.
Рубль по 76 — это подарок импортёрам и вызов для бюджета. Нефть дорогая, экспортёры богатеют, но казна недополучает налоги. Глава ВТБ Андрей Костин уже назвал укрепление рубля негативным фактором. Как только геополитическая ситуация начнёт стабилизироваться, ждите обратного хода. Доллар по 76 — не новая норма, а пауза перед бурей. Девальвацию не отменили. Её просто перенесли на потом.